嘉楠科技最新财报出炉，揭示了其2024年第三季度的业绩情况。数据显示，公司在该季度实现了7360万美元的总收入，相较于2024年第二季度的7190万美元，实现了环比增长，与2023年同期的3330万美元相比，同比增长了121%。
在收入构成方面，嘉楠科技的总收入中包括6460万美元的产品销售收入、900万美元的挖矿收入和65000美元的其他收入。三季度的产品销售收入为6460万美元，相较于2024年第二季度的6180万美元和2023年同期的2990万美元，均实现了增长。其中，环比增长的原因是销售的计算能力增加；同比增长则是由于算力增加和平均售价的推动。
此外，嘉楠科技三季度的挖矿收入为900万美元，虽然较第二季度的930万美元有所减少，但与2023年同期的330万美元相比仍有所增长。财报解释称，这主要得益于挖矿算力的增加。
从这些数据中可以明显看出，嘉楠科技目前仍然高度依赖产品销售收入。公开信息显示，嘉楠科技自2013年成立以来，一直以比特币矿机的研发和销售作为其主营业务，该业务曾一度占据公司99%以上的收入来源。尽管公司多年来一直在宣称转型AI并加大自营挖矿的力度，但目前收入结构相较于过去虽有所改善，但仍未摆脱对矿机销售的高度依赖。
尽管业绩有所改善，但嘉楠科技的亏损状况并未得到解决。根据财报，尽管三季度的亏损相较于去年同期有所减少，但公司仍然出现了5684万美元的经营亏损；净亏损为7558万美元，而2023年同期为8010万美元。
中国通信工业协会区块链专委会共同主席、香港区块链协会荣誉主席于佳宁评价嘉楠科技的三季度财报时指出，尽管公司在比特币矿机制造和挖矿业务方面取得了双重进展，收入同比增长121%，达到7361万美元，超出市场预期，但其盈利模式尚未完全稳固，且盈利水平在很大程度上依赖于比特币价格的上涨，这种依赖性使得业务表现具有极强的周期性。
从业务结构来看，嘉楠科技的核心收入来源仍然是矿机销售和自营挖矿。矿机销售占据了公司收入的主要部分，而挖矿业务尽管收入增速较快，但其规模尚不足以支撑整体业务的稳定性。于佳宁进一步指出，这种业务结构使得公司在比特币价格上涨时能够迅速受益，但也使其在价格下跌时面临较大的营收压力。特别是在2024年比特币减半后，矿工挖矿奖励从6.25个比特币减至3.125个，这进一步压缩了矿工的利润空间，也可能导致市场对矿机的需求下降，这种情况在长周期中将对嘉楠科技的业务构成潜在挑战。
在股价表现方面，嘉楠科技同样不尽如人意。截至北京时间11月21日19时，嘉楠科技的最新股价为1.67美元，上涨5.03%。尽管受近期比特币价格上涨的推动，嘉楠科技股价有所回升，但与此前的股价高点相比，仍然显得颓靡。在三季度，嘉楠科技的股价甚至下挫至0.72美元，刷新了历史新低，尽管后续有所回升，但股价仍保持在1美元上下波动。
作为“区块链第一股”，嘉楠科技的股价表现不佳，即使在比特币价格大幅上涨的背景下依然相对低迷，这反映了投资者对比特币矿机行业内在风险的综合考量。于佳宁在接受北京商报记者采访时解释到，矿业作为“重资产”行业，需要承担高额的研发和生产投入，但盈利能力却深受比特币价格波动、全球算力竞争以及电力成本等外部因素的制约。即使收入因比特币价格上涨而改善，但矿机设备需求存在显著的周期性，并且随着减半周期的到来，矿工的利润空间逐渐收窄，对新矿机的投资意愿可能减弱，从而影响矿机制造商的长期营收预期。
另一方面，嘉楠科技股价表现的颓靡，也与资本市场对其未来增长潜力的担忧有关。于佳宁认为，比特币价格上涨确实能够在短期内推高矿机需求，但投资者更关注的是该公司能否在行业下行周期中维持稳定的收入来源，以及其在技术创新和市场拓展中的长期战略。特别是在比特币减半后，矿业对能效比更高的设备需求将增加，而这一转型的研发成本可能侵蚀嘉楠科技的利润空间。同时，随着全球各地对高耗能矿业的监管日趋严格，嘉楠科技是否能够应对绿色矿业转型的挑战，也成为投资者关注的焦点。
此外，嘉楠科技的股价表现还受到比特币行业外部因素的影响，例如整体宏观经济环境、全球资本市场的风险偏好变化以及投资者对加密资产行业未来监管框架的预期。多方因素叠加，也使得矿机制造商的市场估值呈现较大波动性。
素喜智研高级研究员苏筱芮同样指出，嘉楠科技近几年股价受到外部环境影响较多，在抵御外部风险能力方面有所欠缺，市场难以看到其投资价值所在。比特币大涨以及西方国家新任监管部门的态度，会使得比特币矿机商、显卡生产商，以及整个生态带来更强的从业信心，但对于机构来说，仍需关注商业模式的构建以及科技水平的打磨，塑造属于自身的独特竞争力。
针对三季度表现，嘉楠科技首席财务官成进表示，“得益于阿瓦隆矿机A14系列产品的大量交付、阿瓦隆矿机A15系列的持续预售，以及我们预期完成的第三轮A系列可转换优先股融资，公司现金储备在本季度末达到了7200万美元。现金水平的提升也使得我们能够加速阿瓦隆矿机A15系列的批量生产”。
成进表示，公司将继续提供矿机产品，并继续提高交付能力，以满足全球挖矿客户的多样化需求。在研发、供应链和挖矿部署方面的战略投资，将使嘉楠科技在预期回暖的市场中占据有利位置。嘉楠科技预计，2024年四季度，公司预计总收入约为8000万美元。
尽管市场预期回暖，但经营风险仍存。北京商报记者注意到，自2023年一季度以来，嘉楠科技就出现经营亏损，截至目前近两年均未走出亏损困境，而这背后，也或与该公司所处的行业情况相关。
比特币矿业在加密资产行业被称为“实业”，其复杂性体现在多维度的产业逻辑和经营风险上，远超一般的投资或技术开发活动。例如，矿机的研发、生产和部署需要大量资本投入，而这种固定资产的价值高度依赖于比特币价格的波动。
其次，比特币矿业的技术迭代速度和行业生态复杂性进一步提升了经营风险。其中，矿机的技术更新速度极快，市场对更高算力和能效比的设备需求不断攀升，企业也需要持续投入研发，以确保市场竞争力。同时，矿业上下游环节紧密协作，从矿池服务到电力供应，从设备制造到算力租赁，每一环节都可能成为企业稳定运营的潜在瓶颈。
于佳宁告诉北京商报记者，比特币减半带来的影响不仅是供应减少所引发的价格变化，更是对挖矿产业链的一次全方位重塑。对矿机制造商而言，减半后的市场环境带来了机会与挑战并存的格局。一方面，价格上涨激发了矿工对高算力矿机的需求，以弥补奖励减少所带来的收益缺口；另一方面，减半后的挖矿盈利空间收窄，迫使矿机商在产品性能、能效比以及价格竞争力方面持续突破，以确保设备的吸引力和市场占有率。
“对于例如嘉楠科技等矿机制造商来说，这一阶段是快速发展的窗口期，也是竞争的转折点。”于佳宁称，由于减半后的挖矿环境更加依赖于高效设备，具有领先技术优势的矿机商能够抢占市场份额，但同时也放大了矿机商高度依赖比特币价格的风险。
当比特币价格处于上升周期时，矿机需求激增，矿机商销售业绩可观；而一旦价格出现剧烈回调，矿机销量和库存管理将面临严峻考验，这也将加速矿业生态的整合，中小型矿工逐步被淘汰，大型矿场和机构化挖矿模式将成为主导。
针对嘉楠科技，于佳宁认为，该公司仍需要注意多方问题。首先，其经营亏损仍然较大，尽管亏损幅度同比缩窄，但高研发投入和生产成本对财务表现形成了长期压力。其次，比特币减半后的矿工奖励减少可能进一步削弱矿机需求，这对公司未来收入增长提出了挑战。此外，全球能源监管趋严和挖矿行业的碳排放压力，也将增加公司在可持续发展和绿色矿业转型方面的成本负担。最后，公司在矿机销售之外的多元化战略尚未完全成型，收入来源的单一性可能会放大其对市场和政策变化的敏感性。
“比特币矿机商与显卡生产商需更加注重技术迭代和业务多元化，以应对行业集中化、政策不确定性以及价格波动等潜在风险。”于佳宁称。
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