在加密货币的世界里，以太坊现货ETF的诞生无疑是一个重要的里程碑。自2024年7月23日美国以太坊现货ETF正式上市交易以来，它迅速成为市场关注的焦点。值得注意的是，这距离美国比特币现货ETF的正式交易仅过去了半年时间。在这短短的半年内（截止到2024年7月），比特币现货ETF的净流入资产达到了惊人的170亿美元。这一数字意味着，自从比特币ETF问世以来，平均每个交易日都有超过1亿美元的资金流入比特币市场，其市场反响之热烈可见一斑。
比特币现货ETF的推出对本轮比特币价格周期的影响是巨大的，其影响力可谓无与伦比。正如币安联合创始人何一在接受Foresight News采访时所指出的，从2021年到2024年，这一轮所谓的牛市并非由创新驱动，而是由像ETF这样的独立事件所驱动。这一观点并不夸张。根据《财新周刊》的报道，比特币现货ETF的日均交易量约为40亿至50亿美元，占全球加密货币交易所总交易量的15%至20%，为比特币市场带来了巨大的流动性。
在美国ETF市场上，比特币ETF也创造了奇迹。仅推出半年，在过去5年推出的近2000只ETF中，就资金流入量而言，有两支比特币现货ETF（IBIT和FBTC）挤入了前10名。贝莱德的IBIT成为美国最快达到200亿美元规模的ETF，仅用时137天，刷新了此前由摩根大通发行的JEPI主动管理基金保持的记录，后者达到200亿美元用时985天。截至2024年7月31日，贝莱德的IBIT净流入达到了200.23亿美元，而富达的FBTC净流入也达到了99.52亿美元。
作为可能目前影响比特币和加密货币市场最大的“单一变量”，比特币现货ETF的数据表现为以太坊等后续其他加密货币ETF提供了一个难得且珍贵的模板和参照物。现在，人们可以直观地看到并比较每天比特币和以太坊现货ETF的净流入量、交易量等数据。
那么，以太坊会复刻“比特币现货ETF”的成功吗？当以太坊现货ETF的资金交易量与净流入量达到多少规模时，可以被认为是表现超越比特币现货ETF？以太坊ETF对以太坊流动性与价格的影响，是否也会像比特币ETF对比特币价格与流动性的影响一样大？
以太坊现货ETF被低估了
在前七个交易日里，传统机构表现出了对以太坊ETF的强烈购买需求。按照市值占比（30%），以太坊现货ETF的资金净流入量表现甚至超过了比特币现货ETF。截至8月1日，以太坊的市值为比特币的30%。按照这一比例，以太坊ETF的首日、首周数据表现超过了“比特币现货ETF”。
在首日的交易中，除灰度以外的八支以太坊ETF净流入达到5.91亿美元，而与之对比，除灰度外的九支比特币ETF首日净流入为7.5亿美元，以太坊ETF占其78%。考虑到以太坊的市值为比特币的30%，以太坊的第一天数据表现可谓十分惊艳，超越了比特币现货ETF的表现。
如果我们将时间拉长到一周，依然会发现以太坊现货ETF的表现不亚于比特币现货ETF。在前七个交易日中，除灰度以外的八支以太坊ETF净流入14.94亿美元。而与之对比，除灰度外的九支比特币ETF的前几个交易日净流入为45.36亿美元，前者占后者32%。考虑到以太坊的市值为比特币的30%，以太坊ETF的前七天数据也不亚于甚至略好于比特币ETF。
从上述数据可见，在前11个交易日，比特币现货ETF（10支）和以太坊现货ETF（9支），都只有灰度在抛售，而其他都在买入。而且灰度一家的抛售量要远高于其他八家公司总的买入量。这是由于灰度布局较早、拿到的比特币和以太坊的筹码很低、且ETF上市后手续费很高的原因，使得无论是比特币还是以太坊，前几周都面临着灰度一家公司的大规模抛压。也因此，比特币和以太坊的价格不会由此直接上涨。
根据Coinglass的数据，截至2024年7月30日，美国以太坊ETF总资产管理规模为90.09亿美元，而灰度ETFE的资产管理规模为68.96亿美元，占整体美国以太坊现货ETF市场的76%。灰度的以太坊抛压仍会持续一段时间。
灰度ETFE的资产管理规模为68.96亿美元，占市场的76%（图片来源：TheBlock）。在前七个交易日中，9支以太坊现货ETF一共流出4.84亿美元。其中灰度ETHE流出19.77亿美元。在其他八支ETF都在买入的情况下，灰度以一己之力，使得以太坊现货ETF净流出。
那么，灰度以太坊现货ETF还会给市场带来持续多久的抛压？以太坊ETF的资金，何时才会开始加速，给以太坊市场带来源源不断的净流入资金与流动性？甚至开始直接影响以太坊价格？
以太坊ETF，未来会超越“比特币ETF”吗？怎么判断“以太坊现货ETF”表现好坏？
美国的ETF分析师们认为，贝莱德的ETF数据表现，将是一个重要的参考对象。无论是比特币现货ETF，还是以太坊现货ETF，贝莱德都是最大的ETF买入方，随着时间的推移，预期可以全部吃掉灰度的抛售。
作为掌控10万亿美元的全球最大的资产管理公司，贝莱德一家公司买入的比特币ETF，超过其他九支比特币ETF的总和。从2024年1月11日到2024年7月31日的半年时间里，贝莱德吸引了200.23亿美元的比特币净流入，而除灰度外的其他8支比特币现货ETF的净流入总和为166亿美元，灰度的抛售则为190亿美元。贝莱德完全“吃下了”灰度抛售的比特币。
根据比特币ETF的数据，比特币ETF发行后的第12个工作日（1月29日），贝莱德的比特币现货ETF在交易量上首次超过了灰度比特币信托（GBTC）。一些美国专业的ETF分析师认为这是灰度抛压所持有比特币的力度在被大幅削弱，成为比特币见底的信号之一。
事实上，自那一天起（发行后的第12个工作日），比特币ETF便开始了持续的资金净流入。如上图所示，比特币ETF在第12个交易日后，灰度的抛压难以维持此前的量级，而贝莱德和富达的买入则依然能保持之前的量级。而比特币的价格也是从1月26日开始一直向上，一直涨至3月14号达到阶段顶峰。在这两个月，比特币ETF向比特币市场净输入近上百亿美元的资产。
第二个值得关注的指标，是以太坊ETF发行后的净流入资产，是否能达到比特币ETF的30%。Bybit机构业务主管Eugene向Foresight News表示：对于传统金融机构而言，理解ETH会比理解BTC的时间稍微长一点，我们预计以太坊ETF的净流入资产大概是比特币ETF的25%——30%，这依据以太坊与比特币的市值占比。
净流入资产，代表着以太坊ETF真实净流入以太坊市场的资金，即增量。如上图所示，参考比特币现货ETF正式发行后第一个月左右（2月14日），净流入总额达到40亿美元。这为比特币市场带来了实实在在的增量资金。
将指标二进一步量化：
1) 第一个月，即2024年8月23日左右，以太坊ETF净流入资产是否能达到10亿美元？
2) 两个月后，即9月23日左右，净流入是否达到27亿美元，总资产管理规模是否达到165亿美元（截止7月31日，以太坊ETF的总资产管理规模为91.19亿美元）？
3) 六个月后，即2025年1月23日，资金净流入量是否达到46亿美元（经历6个月时间，比特币现货ETF净流入达152亿美元）？
当所有以太坊现货ETF第一次产生资产净流入时，是另外一个关键的信号。如下图所示，截止7月31日，以太坊ETF净流出为4.84亿美元。这意味着灰度的抛压大于其他八支以太坊现货ETF的买入。
然而，灰度ETFE目前的资产管理规模为68.96亿美元，按照目前平均每天2.82亿美元的抛售速度，12个交易日后灰度ETFE的资产管理规模将减半。这显然难以为继，且不符合常理。根据灰度比特币ETF抛售的数据，虽然灰度在六个月的时间几乎每天都在抛售比特币，但是即使六个月后，它持有的比特币才抛售了一半多。
从灰度的以太坊ETF持有量和抛售速度来看，灰度很难再按照前七周的抛压力度抛售以太坊，而贝莱德等机构则有望继续保持此前的购买力。若真如此，几周内以太坊ETF的净流入将遇到拐点。
ETF，短期影响以太坊价格的最大变量？比特币ETF是这轮周期影响比特币价格的“最大变量”。以太坊ETF出现后，是否它会成为当前周期影响以太坊价格的“最大变量”？
这正如Bybit机构业务主管Eugene向Foresight
News所说，这取决于传统机构们是否能像理解比特币一样快速的理解以太坊是什么，并且为之买单。
“许多人认为比特币的主要吸引力在于其稀缺性，但也有很多人认为以太坊的吸引力在于其实用性，你可以将以太坊视为一个无需去中心化中介即可运行的应用程序的全球平台。”彭博ETF分析师Eric Balchunas这样介绍以太坊。
“以太坊，是一个全球性的应用平台，这个平台可以在没有中央机构运行的情况下运行，这是有史以来真正意义上的一个去中心化平台。”也有从业者这样介绍。无论如何，接下来的六个月，以太坊将要接受来自传统机构们的观察，他们将用资金来证明是否为以太坊的技术、建设者、商业叙事和未来前景买单。
目前的好消息是，按照市值30%的占比，在目前已知的前七个交易日的数据中，抛开灰度的因素，传统机构对以太坊ETF表现出了很强的需求。以太坊ETF占比特币ETF资金净流入量的32%，仅这一数据表示，以太坊ETF现货截止目前的表现，略微超过了比特币现货ETF。
随着市场的不断发展和成熟，以太坊ETF的潜力正逐渐被市场所认识和接受。尽管面临灰度的抛压等挑战，但以太坊ETF的资金流入和市场表现已经显示出其强大的生命力和吸引力。未来，随着更多传统机构的参与和对以太坊价值的深入理解，以太坊ETF有望成为影响以太坊价格和流动性的关键因素，甚至可能超越比特币ETF，成为加密货币市场的新引擎。更多关于以太坊和比特币的深度分析请关注欧易交易所。